华西证券-传媒行业周报系列2025年第21周：四月游戏收入增长超二成，端午档首日热度较去年回升-250601

（转自：研报虎）

市场行情回顾

2025年第21周（实际交易日为2025.5.26-2025.5.30）上证指数下跌0.03%，沪深300指数下跌1.08%，创业板指数下跌1.4%。恒生指数下跌1.32%，恒生互联网指数下跌0.91%，行业领先恒生指数0.41pct。SW传媒指数上涨1.74%，领先创业板指数3.14pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第6位。子行业中互联网服务、影视和广告营销位列前三位，分别为上涨2.88%、上涨2.76%和上涨2.06%。

核心观点&投资建议

四月游戏收入同比增长超二成，长线产品驱动增长。伽马数据显示，2025年4月中国游戏市场规模达273.51亿元，同比增长21.93%，其中移动游戏同比增长28.41%，出海收入同比增长9.62%，主要增长动力来自《王者荣耀》《原神》等长线产品和《Last War》等出海产品。我们认为，长线驱动收入增长，凸显当下产业长期健康发展趋势，看好头部厂商通过IP运营和内容迭代构建的持续盈利能力，以及双端互通和出海布局带来的增量空间。

端午档首日票房同比提升18.7%，热度较去年有所回升。据新浪财经援引灯塔专业版统计，2025年端午档首日票房达1.47亿元，同比增长18.7%，档期总票房突破3.82亿元。我们认为，假期文娱消费需求韧性较强，叠加优质内容供给和场景化消费体验，看好消费热度延续至暑期档，文娱消费有望持续复苏。

我们认为，外部贸易争端不确定性上升，扩大内需的重要性愈发凸显，科技创新与自主可控将成为中长期发展的关键方向。在此背景下，我们维持对中国科技龙头的谨慎看好态度，认为具备底层技术能力和产业引领地位的龙头企业将在未来调整周期中逐步体现其长期配置价值，关注中概股回流港股进度。建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显配置价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放。受益标的包括腾讯、三七互娱、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、奥拓电子、风语筑。

传媒行业数据

院线电影排名前三为《碟中谍8：最终清算》《星际宝贝史迪奇》《水饺皇后》；影视剧集排名前三为《藏海传》《折腰》《在人间》；综艺排名前三分别为《乘风2025》《哈哈哈哈哈第五季》与《无限超越班第三季》；动漫排名前三分别为《沧元图》及同系列七部、《仙逆》和《吞噬星空》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《金铲铲之战》《和平精英》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》和《我的休闲时光》。

风险提示

监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。